The Impact of the Local Financial Market on Economic Growth: A Case Study of Kazakhstan

Abstract

Финансовый рынок Казахстана - один из важнейших элементов развития страны. Главная цель государства - построить хорошо развитый, конкурентоспособный и заслуживающий доверия финансовый рынок, оказывающий решающие влияние на экономику и устойчивое развитие. Данное утверждение верно лишь для экономик, достигших определенного уровня развития. Для стран с переходной экономикой достижение значительного уровня экономического роста является необходимым условием формирования стабильного рынка капитала и банковской системы, что впоследствии окажет положительное влияние на рост. В данной статье исследуется взаимосвязь между местным финансовым рынком и экономическим ростом Казахстана на основе характеристик и компонентов экономического роста, а также эмпирических показателей развития банковской системы и фондового рынка - размера, ликвидности и волатильности, - используемых в качестве контрольных переменных, определяющих экономическое положение Казахстана. Регрессионный анализ временных рядов и тест причинности Грейнджера для данных за период с 1994 г. по 2017 г. позволили разработать показатели финансового развития для конкретной страны. Результаты исследования показали, что мировые цены на нефть и общий объем инвестиций являются наиболее важными факторами, влияющими на экономический рост в экономике Казахстана. Направление причинно-следственной связи от экономического роста к развитию местного финансового рынка Казахстана противоречит постулату о том, что развитие финансового посредничества стимулирует экономический рост. На данном этапе финансовый сектор не стимулирует экономическое развитие Казахстана, в то время как экономический рост, основанный на добыче и экспорте нефти, является катализатором развития финансового сектора. Правительству Казахстана рекомендуется сместить акцент с финансового рынка на экономическое развитие с целью мобилизации достаточных объемов внутренних и международных инвестиций для трансформации экономики и перехода к устойчивому росту.

Kazakhstan’s financial market has always been the focus of the government attention as an important element of country development. Therefore, the main goal is to build a well-developed, competitive and trustworthy financial market that has a dominant influence on the economy and sustainable development. Nevertheless, this statement is true for economies that have reached a certain level of development. For countries with economies in transition, achievement of a significant level of economic growth is a prerequisite for the formation of a stable capital market and banking system, that will subsequently have a significant positive impact on economic growth. This study investigates the relationship between the local financial market and economic growth for Kazakhstan based on measures of economic growth and its components, as well as empirical indicators of banking development and stock market - size, liquidity and volatility - used as control variables that determine Kazakhstan’s economy. Time series regression analysis and Granger causality test was performed for data from 1994 to 2017 in order to design country-specific measures for financial development. The results confirmed the profile of Kazakhstan’s economy by showing that world oil prices and total investment are the most powerful factors influencing economic growth. The direction of causation for Kazakhstan comes from economic growth towards the development of the local financial market, contrary to the postulate that the development of a financial intermediary stimulates economic growth. Therefore, at this stage, the financial sector does not stimulate the economic development of Kazakhstan, but rather the economic growth based on oil production and export is a catalyst for the development of the financial sector. It should be recommended to Kazakhstan’s government to shift the focus from financial market to economic development in order to mobilise sufficient volumes of domestic and international investments to transform the economy and make a transition to sustainable growth.