The impact of institutions on regional credit ratings in Russia

Abstract

Relevance. Institutions of a fiscal system play a significant role in regional credit ratings. This is reflected in the low creditworthiness of Russian regions from the international perspective. Research objective. The paper discusses the role of the institutional factors in the credit ratings assigned to Russian regions by Russian and international agencies. Data and Methods. The study analyzes the rating methodology adopted by Russian and international credit rating agencies and tests the presence of the institutional factors by conducting a formal regression analysis based on the data from the budgetary systems of Russia and the United States. Results. We demonstrate that international agencies value institutional factors, while Russian agencies use formal quantitative indicators. By applying comparative regression analysis to the economic and fiscal indicators of Russian regions and U.S. states, we found that The Big Three (Fitch Ratings, S&P Global Ratings and Moody’s Investors Service) rate Russian regions lower than U.S. states, although the formal indicators between the two fiscal systems at the regional level do not differ as much. Conclusions. We conclude that the lower creditworthiness of Russian regions in the international perspective reflects the weakness of the institutions in the Russian budgetary system. Practically, the assessment of regional creditworthiness in Russia by the international agencies highlights the areas of intergovernmental fiscal relations that need improvement, most notably the insufficient tax and spending autonomy of local and regional governments.

Актуальность. Значительную роль в региональных кредитных рейтингах играют институты фискальной системы. Это находит отражение в низкой кредитоспособности российских регионов с международной точки зрения. Цель исследования. В статье рассматривается роль институциональных факторов в кредитных рейтингах, присваиваемых регионам России российскими и международными агентствами. Данные и методы. В исследовании анализируется методология рейтингов, принятых российскими и международными рейтинговыми агентствами, и проверяется наличие в ней институциональных факторов путем проведения регрессионного анализа на основе данных бюджетных систем России и США. Результаты. Мы показываем, что международные агентства оценивают институциональные факторы, в то время как российские агентства используют формальные количественные показатели. Применив сравнительный регрессионный анализ к экономическим и фискальным пока-зателям регионов России и штатов США, мы обнаружили, что «большая тройка» (Fitch Ratings, S&P Global Ratings и Moody’s Investors Service) оценивает российские регионы ниже, чем штаты США, хотя формальные показатели между двумя фискальными системами на региональном уровне различаются не так сильно. Выводы. Делается вывод, что более низкая кредитоспособность российских регионов в международной перспективе отражает слабость институтов российской бюджетной системы. На практике оценка региональной кредитоспособности в России международными агентствами выявляет области межбюджетных отношений, которые нуждаются в улучшении, в первую очередь недостаточную налоговую и расходную автономию местных и региональных органов власти.

现实性：财政机构在区域信用评级中发挥着重要作用。从国际角度来 看，俄罗斯地区信用评级是低的。 研究目标：本文研究了俄罗斯及国际机构信用评级中的制度因素对俄罗 斯地区的作用。 数据和方法：该研究分析了俄罗斯和国际评级机构采用的评级方法，并 根据俄罗斯和美国预算系统的数据进行回归分析，检查其中是否存在制 度因素的影响。 研究结果：我们表明，国际机构评估受制度因素影响，而俄罗斯机构使 用正式的量化指标。通过对俄罗斯地区和美国各州的经济和财政指标进 行比较回归分析，我们发现三大巨头（惠誉评级、标准普尔全球评级和 穆迪投资者服务公司）对俄罗斯各地区的排名低于美国各州，尽管两个 财政系统之间在地区层面的正式指标没有那么大的差异。结论：从国际角度看，俄罗斯地区的信用度较低，这反映了俄罗斯财政系 统机构的薄弱。国际机构对俄罗斯地区信用偿还能力进行实际研究，发现 预算关系需要改善。首先，地方和区域当局的税收和支出自主权不足.